公司近況

　　龍蟒佰利公告與金川集團股份有限公司簽署了《關于鈦產業合作框架協議書》，將建設具有競爭力和特色的西部地區鈦產業基地。

　　雙方擬成立合資公司，其中金川集團以現有與海綿鈦生產密切相關的全部資產（含土地）評估作價形式出資，持有合資公司股權比例30%，龍蟒佰利以現金形式出資，持有合資公司股權比例70%。

　　評論

　　本次合作有利于完善公司鈦產業布局及增強競爭力。金川集團是甘肅省大型國有公司，是特大型采、選、冶、化、深加工聯合企業，本次合作旨在基于金川集團鈦廠現有資產，通過雙方合作盤活現有閑置資產，同時投資配套完善鈦產業鏈相關產業，建設具有競爭力和特色的西部地區鈦產業基地。根據協議內容，公司將在合作協議正式簽訂后全面恢復現有海綿鈦裝置的生產及分步實施后續產業鏈完善項目。我們預計本次與金川集團簽署框架協議，有利于公司進一步完善鈦產業布局，增強公司鈦產業競爭力。

　　氯化法產能擴增助力公司業績增長。公司二期氯化法鈦白粉第一條10 萬噸產線開工率已提升至60%，第二條10 萬噸產線進入調試階段，同時公司預計子公司云南新立6 萬噸氯化法鈦白粉產線有望于明年1 月復產，我們預計公司氯化法新增產能釋放將助力業績繼續增長。同時根據公告，公司將利用攀西地區鈦精礦資源建設30 萬噸氯化鈦渣項目，能夠全部滿足二期20 萬噸氯化法鈦白粉生產，我們預計將進一步完善產業鏈降低成本，增強氯化法鈦白粉競爭力。

　　2020 年鈦白粉需求有望好轉，龍頭企業市占率繼續提升。中金公司房地產組預計2020 年全國房屋實際物理竣工面積同比增長9%，受益于房地產竣工面積增長，我們預計2020 年國內鈦白粉需求有望好轉；鈦白粉出口繼續向好，2019 年1~11 月我國鈦白粉出口量90.3 萬噸，同比增長6.9%。供給端，我們預計2020 年鈦白粉行業主要新增產量集中在龍頭企業，龍頭企業市占率和話語權將進一步增強。

　　估值建議

　　我們維持2019/20 年盈利預測26.2/31 億元，目前公司股價對應2019/20 年市盈率11.5/9.7x。維持目標價17 元，對應15%的上漲空間和2019/20 年13/11x 市盈率，維持跑贏行業評級。

　　風險

　　鈦白粉價格低于預期，氯化法鈦白粉項目進展低于預期。