點評：1.鈦材價格低迷，金屬纖維及制品為高毛利產品。鈦材疲弱導致主業鈦制品盈利受限，公司高毛利產品集中在金屬纖維及制品和難熔金屬制品，二者毛利率均在25%以上。

　　2.主要投資企業經營狀況正常。2014年上半年西部材料主要子公司、參股公司總體盈利能力正常，未出現虧損。

　　3.定增引入戰略合作者，主營股權投資。公司于7月發布定增預案：擬發行3758萬股，其中和怡兆恒認購3059萬股，開源基金認購699萬股，以現金認購。鎖定3年，定增價在11.44元/股。在扣除相關發行費用后，將用于償還約20000萬元銀行貸款，剩余部分將用于補充流動資金。假設定增順利，母公司口徑資產負債率將從54.69%下降到39.26%，若以一年期貸款基準利率6%測算，公司每年可節約利息費用約2193萬元(未考慮發行費用，按15%稅率考慮所得稅影響)。

　　4.2014年盈利為大概率事件。中報顯示，1-9月份的凈利潤為0-500萬元，盈利主要是上半年執行國儲鈦錠合同增加凈利潤。全年看，中報顯示2014年度經營目標為：實現營業總收入15億元，歸屬于上市公司股東凈利潤1500萬元。如果不考慮引入定增資金降低財務費用，全年實現扭虧為大概率事件。

　　5.盈利預測及評級。公司是稀有金屬新材料行業的領先者，是由科研院所轉制設立并上市的高新技術企業。成立十多年來，形成了鈦產業、金屬復合材料產業、金屬過濾材料產業、稀貴金屬材料產業、難熔金屬材料產業和稀有裝備制造產業等六大業務領域。強大的技術背景成為公司發展的堅實基礎。公司產品大多為新興產業，假設目前主營保持每年15%左右的同比增速，此次定增所減少的利息支出直接增厚利潤。按照定增后約2.1億股計算，預計2014-16年EPS分別為0.13、0.17和0.20元。

　　估值方面，募集資金后，公司擬繼續加強在國家支持的新能源、節能環保、高端裝備制造、低碳技術和綠色經濟所需新材料的研發投入。由于產品主要應用于化工、環保、軍工、電力、航天、醫藥等新興領域，享有較高估值，給予22元目標價，對應2014-16年PE分別為170、132和110倍估值，增持評級。