鈦白粉(英文名稱：titanium dioxide)，主要成分為二氧化鈦(TiO2)的白色顏料，二氧化鈦是一種多晶化合物，其質(zhì)點(diǎn)呈規(guī)則排列，具有格子構(gòu)造。鈦白粉被認(rèn)為是目前世界上性能最好的一種白色顏料,廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠等工業(yè)。目前國(guó)內(nèi)鈦白粉應(yīng)用領(lǐng)域中，涂料占60%，塑料占20%，造紙占7%，其它占13%。在涂料行業(yè)中，鈦白粉主要用于乳膠漆領(lǐng)域，占比達(dá)到70%，防腐涂料、粉末涂料、汽車漆分別占9%、6%和5%。

　　國(guó)家相關(guān)部委近幾年陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)政策，調(diào)整鈦白粉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2012年《鈦白粉行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》(暫未定稿)中提出，新建鈦白粉企業(yè)年產(chǎn)能力必須達(dá)到5萬(wàn)噸及以上(硫酸法)和6萬(wàn)噸及以上(氯化法)。2014年環(huán)保部出臺(tái)《鈦白粉工業(yè)污染防治技術(shù)政策》明確將鼓勵(lì)氯化法、聯(lián)產(chǎn)硫酸法清潔鈦白粉生產(chǎn)工藝、淘汰傳統(tǒng)硫酸法重污染生產(chǎn)工藝。2015年《鈦白粉單位產(chǎn)品能耗限額》，規(guī)定了生產(chǎn)鈦白粉單位產(chǎn)品能耗的限定值和準(zhǔn)入值，該標(biāo)準(zhǔn)已于2016年10月1日實(shí)施。

　　目前國(guó)內(nèi)鈦白粉是生產(chǎn)廠商仍然相對(duì)分散，CR5僅為37%，近兩年國(guó)內(nèi)巨頭整合加速。自2012年以來(lái)，前十三大鈦白粉企業(yè)(主要為產(chǎn)能≥10萬(wàn)噸的企業(yè))的產(chǎn)能集中度不斷攀升，同時(shí)產(chǎn)量集中度的提升更為明顯。中核鈦白收購(gòu)東方鈦業(yè)，成為全球第六；佰利聯(lián)收購(gòu)四川龍蟒，成為全球第四。我國(guó)小企業(yè)裝臵落后，缺乏相應(yīng)的環(huán)保設(shè)施配套，偷排亂排現(xiàn)象嚴(yán)重，同時(shí)由于規(guī)模小無(wú)法對(duì)廢石膏進(jìn)行綜合利用。環(huán)保政策的收緊使得國(guó)內(nèi)中小生產(chǎn)企業(yè)的生存將越發(fā)的步履維艱，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)將會(huì)迎來(lái)一輪整合潮，行業(yè)集中度將顯著提高，龍頭企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)將會(huì)進(jìn)一步提升。

　　鈦白粉消費(fèi)周期滯后地產(chǎn)周期一年，2017年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量將創(chuàng)新高。鈦白粉作為建筑涂料和木器涂料的重要原料，其使用一般在商品房銷售環(huán)節(jié)之后。從歷史數(shù)據(jù)分析，自2009年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鈦白粉消費(fèi)量基本滯后地產(chǎn)銷售一年左右，2016年商品房銷售增速達(dá)22.16%，2017年上半年在政策調(diào)控影響下銷售增速略有下降至15.2%。由此可知鈦白粉國(guó)內(nèi)消費(fèi)量在2017-2018年維持高速增長(zhǎng)。2019年后建筑重涂市場(chǎng)將長(zhǎng)期支撐鈦白粉景氣度。從海外地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，存量房體量到一定程度則會(huì)出現(xiàn)二次裝修的高峰，二次裝修需要建筑重涂，從而引發(fā)鈦白粉需求；重涂的需求在海外成熟地產(chǎn)市場(chǎng)占比高達(dá)70-75%，相比之下國(guó)內(nèi)的建筑重涂市場(chǎng)尚處于初步發(fā)展階段。按照重涂市場(chǎng)規(guī)律，普通住房室內(nèi)墻體裝飾材料的重涂周期為8-10年，若以10年為一個(gè)重涂周期，2009年地產(chǎn)銷售高峰后的第一個(gè)二次裝修高峰則會(huì)出現(xiàn)在2019年?？紤]到中國(guó)龐大的存量房和二次裝修市場(chǎng)，重涂需求將有力支撐鈦白粉行業(yè)景氣度。

　　上游原材料供應(yīng)形勢(shì)分析

　　1、鈦礦

　　鈦工業(yè)的流程較為簡(jiǎn)單，可分為兩條路徑：一是以鈦鐵礦或金紅石為原料加工生產(chǎn)出高純度的四氯化鈦，再用鎂作為還原劑將四氯化鈦中的鈦還原出來(lái)，即可得到海綿鈦；二是將原料直接加工獲得鈦白粉。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全球90%的鈦被用來(lái)生產(chǎn)鈦白粉，只有4%用于生產(chǎn)海綿鈦，6%用于其他方面，因而鈦礦價(jià)格跟鈦白粉景氣相關(guān)度高。

　　從儲(chǔ)量來(lái)看，根據(jù)估測(cè)，世界鈦鐵礦和金紅石資源總量超過(guò)20億噸，可經(jīng)濟(jì)開(kāi)采的儲(chǔ)量為7.7億噸。在全球比較明確的鈦資源儲(chǔ)量中，鈦鐵礦占到94%，其余是金紅石礦。我國(guó)是鈦鐵礦儲(chǔ)量最多的國(guó)家，儲(chǔ)量2.2億噸，占全球總儲(chǔ)量的28.6%，排在第二至四位的分別是澳大利亞、印度和南非。從產(chǎn)量來(lái)看，2016年全球鈦礦產(chǎn)量排名前四位的分別是南非、中國(guó)、澳大利亞和莫桑比克。

　　中國(guó)鈦資源主要集中在攀枝花地區(qū)，占80-90%，多以開(kāi)采難度大的釩鈦磁鐵礦形態(tài)存在。雖然我國(guó)的鈦礦資源較為豐富，但是由于高品位的鈦礦資源不多，不能實(shí)現(xiàn)自給自足，每年都需要大量的進(jìn)口。2017年，我國(guó)生產(chǎn)鈦精礦383萬(wàn)噸，進(jìn)口鈦精礦307萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.4%，測(cè)算下來(lái)，2017年我國(guó)鈦精礦表觀消費(fèi)量為687萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%。

　　圖表：2012-2017年中國(guó)鈦精礦供給情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家海關(guān)總署、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　2015年攀枝花市鈦精礦產(chǎn)能約414萬(wàn)噸(占全國(guó)91%)，產(chǎn)量228.71萬(wàn)噸(占全國(guó)58%)，產(chǎn)量一直穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，是我國(guó)最大的鈦原料生產(chǎn)、供應(yīng)地。2016年由于攀枝花地區(qū)水污染事件使得部分鈦精礦廠商停產(chǎn)、限產(chǎn)，同時(shí)印度和越南也由于政策原因影響出口，整個(gè)鈦礦呈現(xiàn)了供給緊張的格局，導(dǎo)致鈦精礦價(jià)格持續(xù)上行，由2016年初的500元/噸上漲至2017年4月的1900元/噸，目前回落至1400-1550元/噸。但總的來(lái)講，此輪鈦白粉景氣周期中，鈦礦價(jià)格的漲跌均滯后于鈦白粉價(jià)格的漲跌，未來(lái)行情主要看鈦白粉。

　　圖表：2007-2018年國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格走勢(shì)圖(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　圖表：2007-2018年國(guó)內(nèi)鈦白粉價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　目前，我國(guó)鈦白粉主要采用的是硫酸法工藝，國(guó)內(nèi)僅有佰利聯(lián)、興茂鈦業(yè)、錦州鈦業(yè)、云南新立、攀鋼釩鈦5家企業(yè)具備氯化法產(chǎn)能，合計(jì)氯化法產(chǎn)能為21萬(wàn)噸。2017年這五家氯化法企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量為16.75萬(wàn)噸，較2016年增加6.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)58.96%，2017年產(chǎn)能利用率達(dá)到79.8%。

　　2、硫酸

　　近年來(lái)，由于環(huán)保的嚴(yán)格控制等原因，全國(guó)硫酸產(chǎn)量呈現(xiàn)稍微下滑的趨勢(shì)。2017年全國(guó)硫酸產(chǎn)量達(dá)8694.2萬(wàn)噸，同比下滑2.19%。根據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截止2018年2月，中國(guó)硫酸行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量1378萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%。預(yù)計(jì)2018年硫酸產(chǎn)量約8644萬(wàn)噸，同比下跌約0.58個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖表：2014-2018年中國(guó)硫酸產(chǎn)量情況及增長(zhǎng)分析

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　從地區(qū)產(chǎn)量來(lái)看：2017年全國(guó)共有28個(gè)省份生產(chǎn)硫酸，其中，11個(gè)省份呈正增長(zhǎng)，大部分省份的硫酸產(chǎn)量下滑。在2017年全國(guó)各地硫酸產(chǎn)量排行榜上，云南省以年產(chǎn)量1373.13萬(wàn)噸位居榜首，累計(jì)增長(zhǎng)5.74%。

　　值得注意的是：云南省是2017年全國(guó)唯一一個(gè)產(chǎn)量超1000萬(wàn)噸的省份。排名第二名的是貴州省，貴州2017全年硫酸產(chǎn)量為829.56萬(wàn)噸，同比下滑0.77%。湖北省2017年硫酸產(chǎn)量為770.77萬(wàn)噸排名第三。從增速來(lái)看：2017年硫酸產(chǎn)量累計(jì)增速最快的是吉林省，吉林2017年硫酸產(chǎn)量達(dá)537.19萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)161.69%。

　　綜合來(lái)看，目前牽制硫酸市場(chǎng)的依舊是下游化肥的需求面。下半年硫酸裝置檢修不多，僅零星廠家有檢修計(jì)劃，硫酸供應(yīng)面無(wú)較為明顯的縮減。但是就目前而言，國(guó)內(nèi)化肥、化工市場(chǎng)卻表現(xiàn)不容樂(lè)觀，尤其是化肥企業(yè)，其中磷銨出口以及國(guó)內(nèi)銷售存在壓力，且多數(shù)化肥企業(yè)開(kāi)工不高，開(kāi)工率大多維持在6成左右，對(duì)硫酸需求面形成一定的拖拽。而且硫磺酸及礦石酸面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，整體開(kāi)工率或?qū)⒂邢蓿M(jìn)而拖拽整個(gè)酸市向下流通。

　　從近2017年下半年之后的行情來(lái)看，尤其是2017年上半年，大多數(shù)國(guó)內(nèi)化肥企業(yè)還是存在較強(qiáng)的成本壓力，國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)多數(shù)經(jīng)濟(jì)效益不景氣，或是受環(huán)保制約比較明顯的都相繼停車，硫酸作為工業(yè)之母，化肥需求的基礎(chǔ)原料已經(jīng)全面進(jìn)入回調(diào)局面。

　　從國(guó)內(nèi)硫酸上下游市場(chǎng)需求走量來(lái)分析，下半年硫酸市場(chǎng)依舊是平穩(wěn)下行的趨勢(shì)，行情在7-8月份探底之后或?qū)⒕徛闲校菤w咎其主要影響因素還是要看下游化肥需求而定。